投资要点:
   
事件:公司于2017年4月11日收到中国证监会《关于核准北京鼎汉技术股份有限公司非公开发行股票的批复》。核准公司非公开发行不超过4,000万股新股,自核准发行之日起6个月内有效。
   
点评:定增公司高管和合作伙伴全额认购,彰显公司发展信心。本次非公开发行的发行对象为顾庆伟(董事长)拟认购金额1.665亿元、侯文奇(奇辉集团董事长)拟认购金额2亿元、张霞(鼎汉电气总裁)拟认购金额2,500万元和幸建平(审计监察部督导)拟认购金额2,000万元。本次非公开发行股票发行的定价基准日为发行期首日,锁定期3年,拟募集资金4.115亿元,全部用于补充流动资金。我们认为,本次增发进一步完善了公司的治理机制,绑定公司管理层与全体股东的利益,并彰显了公司管理层对于公司未来发展的极大信心。
   
公司16年业绩拐点确认,17年中车有限厂房搬迁完成一次性费用不再计提。公司全资子公司中车有限已于2016年6月底搬迁至江门新生产基地,中车有限搬迁产生大规模的一次性费用,包括支付原厂房2016年1至6月租金、因搬迁造成的员工补偿费用、储备生产工人、适当调整员工薪酬、新增固定资产折旧、基建贷款的费用化利息支出等;同时,中车有限搬迁影响当期生产和发货,对生产交付也形成一定影响。目前,公司在手订单有序执行,项目交付情况较去年有所好转,确认的营业收入相应增长,公司业绩拐点确认。
   
公司跨越细分领域的跨界发展持续推进,新产品拓展进入收获期。公司坚定执行“从地面到车辆,从增量到存量,从国内到国外”的战略。公司2016年新业务导入捷报频传,2月份中标贵阳城轨1号线屏蔽门项目,金额6292万元;2016年7月实现车载安全监测产品单个项目千万级订单首次突破,订单金额达1043万元。新业务不断导入充分带动公司订单量增加,公司在2017年第一季度确认收入增加,盈利情况明显改善。
   
公司海外战略初步落地,战略执行力持续得到验证,预计海外拓展将持续进行。SMART公司的并购是公司“从国内到国外”战略的初步落地。SMART公司是地铁车载辅助电源的全球领先企业,公司业务与鼎汉技术高度协同,此次收购将完善公司车载辅助电源序列的产品,同时提升公司车载电源相关产品的研发实力。我们预计公司海外拓展将持续进行,公司国际化水平将持续提升。
   
我们看好公司的发展,认为公司将迎来高速增长时代,维持盈利预测,维持“买入”评级。
   
16年上半年广州中车有限生产基地的搬迁使得公司车载空调交付延迟,确认收入减少和公司费用率大幅上升,导致16年净利润下降。中车有限搬迁完成后产能从5亿/年上升到10亿/年,随着在手订单的陆续发货,公司从16年下半年业绩将得到持续改善,我们预计公司2017年业绩将大幅改善。我们维持盈利预测,维持买入评级,预计公司2016/2017/2018将实现净利润1.12亿元/3.65亿元/4.71亿元,未来3年CAGR超30%,对应EPS为0.21元/0.69元/0.89元,对应PE为105X/32X/25X。公司是轨交零部件领域的纯正标的,公司内生外延发展动力充足,海外战略持续落地。我们看好公司的发展,公司将迎来高速增长时代,维持“买入”评级。