事件:公司发布公告,通过全资子公司香港鼎汉,以不超过2亿元人民币收购SMA RT(艾思玛铁路技术有限公司)100%股权,该收购已完成交割。
   
SMA RT技术领先,与公司协同效应显著。公司车载辅助电源产品目前已获取普通铁路资质,动车组车载辅助电源正在研发中,但缺少地铁车载辅助电源相关产品和应用。SMA RT在地铁和有轨电车辅助电源技术方面国际领先,并与国外各主机厂具有广泛的合作基础和应用案例,本次并购有助于提升公司车载辅助电源相关产品研发能力,完善车载辅助电源产品线。
   
内生增长与外延并购结合,国际化战略初步落地。内生增长方面,公司在导入期产品(地铁屏蔽门和接触网检测)市场拓展和新产品(动车组车载辅助电源、地铁制动储能系统、高铁空调系统)研发上已取得一定进展,为公司长远发展打下坚实基础。同时,公司持续外延扩张,先后收购中车有限和海兴电缆,并参股奇辉电子27.57%股权,SMA RT是公司并购的首个海外标的。通过收购SMA RT,公司的国际化战略初步落地,有助于加强对国际轨道交通市场的理解, 接触更多拓展和合作的机会,提升公司国际化水平。
   
定增批文或于近期落地,高管及合作伙伴全额认购彰显信心。本次非公开发行锁定期为三年,共募集41150 万元,全部用于补充流动资金。其中,顾庆伟(董事长) 认购16650 万元,侯文奇(公司合作伙伴、奇辉集团董事长)认购2 亿元,其余高管共认购4500 万元。本次增发将改善公司财务状况,高管及合作伙伴全额认购凸显对公司的发展信心,管理层和股东利益具有高度一致性。
   
动车组恢复招标,期待业绩释放。受动车组招标推迟以及中车有限搬迁产生大量一次性费用等影响,2016年公司业绩大幅下滑。根据中车业绩会,目前铁总已经制定了动车组17 年采购计划,总规模超过400 组,此外子公司搬迁带来的费用端影响也已经消除,公司业绩在17年有望得到大幅改善。
   
盈利预测与投资建议。随子公司搬迁带来的费用端压力逐渐消除及动车组恢复招标,预计公司业绩将得到大幅改善。公司管理层具有战略眼光且执行力强,非公开发行全额认购彰显信心,我们看好公司长期发展。给予公司2017年45倍估值,对应目标价26.55元,维持“买入”评级。
   
风险提示:动车组招标低于预期、并购标的整合低于预期等风险。