1.一季度扭亏为盈,2017年业绩有望强势反弹。
   
公司发布一季度业绩预告,报告期内,公司扭亏为盈,归母净利润为50-550万,上年同期亏损408.8万元。公司2016年由于铁路竣工里程数量、高铁/动车招标数量下滑及搬迁用费导致净利润减少。截止2016年9月30日,公司在手订单15亿。随着动车招标恢复,三大主业地面电源产品、海兴电缆、空调产品,业绩有望显著好转。目前海兴电缆已在试跑的标动上安装使用,我们预计2017年招标量有望达300列,交付量有望达300-400列。同时,公司未来仍将重点拓展屏蔽门和地铁储能业务。预期公司2017年业绩将出现强势反弹。
   
2.完成收购德国SMART,加速“地面到车辆”转型战略,“国内到国外”战略初步落地。
   
公司出资2298万欧元,通过香港鼎汉收购SMAAG持有的SMART100%股权。SMART在地铁和有轨电车辅助电源技术方面国际领先,拥有MEE-NT技术平台,可实现轻量化、小型化、灵活、高密度、高集成度的车载辅助电源,并与国外各主机厂具有广泛的合作基础和应用案例。
   
SMART2015年实现营业收入1773万欧元,其总资产为2639万欧元,净资产为1234万欧元。其2016年实现营业收入2395万欧元,同比增长35.1%。以15年数据测算,收购增值率为53.4%。
   
公司的愿景是“打造轨道交通行业最值得信赖的国际一流企业”,公司制定了“从国内到国外”的发展战略,对德国SMART公司的并购是这一战略的初步落地。SMART在车载辅助电源技术方面国际领先,并与国外各主机厂具有广泛的合作基础和全球应用案例。通过SMART,公司可以进一步打开国际市场,同时加强对国际轨道交通市场的了解与理解,接触更多拓展和合作的机会,提升公司国际化水平。
   
3.SMART助力开拓地铁车载辅助电源市场,“十三五”市场规模高达110亿元。
   
公司的车载辅助电源产品目前已获取了普通铁路的资质,动车的车载辅助电源正在研发中,其车载辅助电源主营产品为DHVM系列车载紧急通风逆变器、DHVM系列有轨电车10kW充电机、DHVX-H系列动车组辅助电源系统、普铁车载辅助电源系统。公司缺少地铁的车载辅助电源相关产品和应用。
   
标的公司正是地铁车载辅助电源的全球领先企业,将完善公司车载辅助电源序列的产品,同时提升公司车载电源相关产品的研发实力。
   
每辆地铁车载辅助电源价值在35万左右,车载辅助电源的维修周期大致是在10年左右。根据测算,十三五期间,地铁车载辅助电源系统的市场空间在113.5亿元左右,平均每年22.7亿元。公司未来将逐步推出新产品,预计公司相关业务将持续受益。
   
预计16-18年公司归母净利润为1.12亿、2.80亿、3.91亿,对应EPS分别为0.21、0.53、0.74元,对应PE分别为104X、42X、30X,维持推荐评级。