事件:公司于3月30日晚公告,以不超过2亿元收购SMART100%股权。公司与SMAAG(艾思玛太阳能技术股份公司)、香港鼎汉(公司全资子公司)签署了《股份购买和转让协议》,协议约定由公司出资以不超过2亿元人民币,通过香港鼎汉收购SMAAG持有的SMART(艾思玛铁路技术有限公司)100%股权。
   
SMART是全球轨道交通电源领域的知名企业和技术领先企业。SMART是SMAAG旗下从事轨道交通业务的全资子公司,SMAAG是光伏逆变器的全球市场领导者,产品应用遍及全球。SMART于2008年3月从集团业务剥离单独成立公司,总部位于德国卡塞尔市,主要从事轨道交通车辆专用创新型辅助电源转换器及其他电气设备的研发、生产和销售,并根据客户需求进行定制化开发和生产制造,是全球轨道交通电源领域的知名企业和技术领先企业。SMART在地铁和有轨电车辅助电源技术方面国际领先,拥有MEE-NT技术平台,可实现轻量化、小型化、灵活、高密度、高集成度的车载辅助电源,并与国外各主机厂具有广泛的合作基础和应用案例。SMART公司2016年营业收入2395万欧元,EBITDA171万欧元。
   
海外战略初步落地,主营业务高度协同,预计海外拓展将持续进行。SMART公司的并购是公司“从国内到国外”战略的初步落地。SMART公司业务与鼎汉技术高度协同,鼎汉技术的车载辅助电源产品目前已获取了普通铁路的资质,动车的车载辅助电源正在研发中,但缺少地铁的车载辅助电源相关产品和应用。而SMART公司正是地铁车载辅助电源的全球领先企业,将完善公司车载辅助电源序列的产品,同时提升公司车载电源相关产品的研发实力。收购SMART有利于公司进一步拓展国际轨交市场,预计公司海外拓展将持续进行。SMART在辅助电源技术方面国际领先,并与国外各主机厂具有广泛的合作基础和全球应用案例。通过SMART,公司可以进一步打开国际市场,同时加强对国际轨道交通市场的了解与理解,接触更多拓展和合作的机会,提升公司国际化水平。
   
公司将迎来高速增长时代,下调16年盈利预测,上调17/18年盈利预测,维持“买入”评级。16年上半年广州中车有限生产基地的搬迁使得公司车载空调交付延迟,确认收入减少和公司费用率大幅上升,导致16年净利润下降。中车有限的搬迁已于16年6月份完成,搬迁完成后产能从5亿/年上升到10亿/年,随着在手订单的陆续发货,公司从16年下半年业绩将得到持续改善,我们预计公司2017年业绩将大幅改善。原预测公司2016/2017/2018将实现净利润1.88亿元/3.32亿元/4.11亿元,我们下调16年盈利预测,上调17/18年盈利预测,现预计公司2016/2017/2018将实现净利润1.12亿元/3.65亿元/4.71亿元,未来3年CAGR超30%,对应EPS为0.21元/0.69元/0.89元,对应PE为91X/28X/22X。公司是轨交零部件领域的纯正标的,公司内生外延发展动力充足,海外战略持续落地。我们看好公司的发展,公司将迎来高速增长时代,维持“买入”评级。